По итогам 2025 года золото превысило Treasuries по стоимости в мировых резервах
Стоимость золота в мировых официальных резервах по итогам 2025 года превысила объем вложений в казначейские облигации США. Значительная часть изменения связана с ростом цены драгоценного металла, однако исследования указывают и на влияние геополитических рисков на структуру резервов центральных банков.
По данным Европейского центрального банка, на конец 2025 года на золото приходилось около 27% совокупных официальных резервов против 22% у казначейских облигаций США и 15% у евро.
Такое соотношение в значительной степени стало результатом переоценки уже накопленного золота. Цена металла выросла примерно на 30% в 2024 году и еще на 60% в 2025-м. По расчетам ЕЦБ, при сохранении цены золота на уровне конца 2023 года его доля составляла бы около 16%, тогда как доля казначейских облигаций США — 26%.
Более свежая оценка World Gold Council показывает, что в I квартале 2026 года золото составляло около 29% распределенных мировых резервов. Выше оставалась только доля доллара США. Таким образом, превышение стоимости золота над вложениями в Treasuries не означает, что оно стало главным мировым резервным активом вместо американской валюты.
При этом само сравнение имеет ограничения. В сентябре специалист Совета управляющих Федеральной резервной системы США Колин Вайс отметил, что значительная часть мировых золотых резервов приходится на крупные исторические запасы, в том числе США, которые сами не могут держать собственные казначейские облигации в качестве международных резервов. По его оценке, превышение стоимости золота над Treasuries само по себе поэтому не свидетельствует об изменении предпочтений центральных банков.
Вместе с тем центробанки действительно нарастили закупки золота по сравнению с предыдущим десятилетием. По данным World Gold Council, за последние четыре года они приобретали в среднем около 1 тыс. т металла ежегодно против примерно 500 т в среднем за предшествующее десятилетие. В опросе организации 2026 года 89% респондентов ожидали увеличения мировых золотых резервов в течение следующих 12 месяцев, а 45% — роста запасов собственных центробанков.
На структуру резервов могут влиять и геополитические риски. Кай Арваи, Нуну Коимбра и Марко Пинкетти в исследовании Fool's Gold? How the USD lost its Shine, опубликованном NBER в августе 2026 года, установили, что периоды повышенного геополитического риска сопровождаются смещением структуры официальных резервов в сторону золота. У стран, менее политически ориентированных на США, этот эффект выражен сильнее. Авторы связывают это с тем, что государственные облигации при высокой ликвидности могут быть подвержены санкционным ограничениям со стороны государства-эмитента, тогда как золото обеспечивает защиту от такого риска ценой меньшей ликвидности.
