29 марта 2024, Пятница01:43 МСК
Вход/Регистрация

Функции золота в современной экономике

В.Т. Борисович — д.т.н., профессор, Российский государственный геологоразведочный университет
С.Ю. Гаганов — аспирант, Российский государственный геологоразведочный университет

Сущность золота на разных этапах развития экономики проявляется в его функциях. В настоящее время среди специалистов отсутствует единство мнений о сути золота в современных экономических условиях. Существуют обоснованные позиции ученых об утрате золотом в ходе демонетизации денежных функций, с сохранением его функций как ликвидного товара [1]. В противовес этому подходу другими учеными доказывается незавершенность и длительность процесса демонетизации с сохранением монетарного значения золота [2]. Еще одна группа ученых приходит к компромиссному выводу о сочетании в золоте функций товара и финансового актива [3].

Поскольку золото всегда находилось в центре международных валютных отношений, его роль особо актуализировалась в периоды кризисных явлений в экономике.

мировой.jpg

Рис. 1. Мировой объем тезаврации золота в слитках и его среднегодовая цена

На современном этапе развития экономики функции золота иногда сводят к трактовке его как основы денежно-валютной и кредитной систем. Однако такая характеристика справедливо соответствовала периоду «золотого стандарта», когда роль золота сводилась к денежным функциям. Причем именно металлические деньги исторически явились предпосылкой к возникновению кредитной системы с характерными для нее механизмами обращения, поэтому появление кредитных инструментов связывают с функциями золота как средства платежа.

У многих экономистов позиции относительно роли и функций золота в экономике сводятся к тому, что оно не выступает основным элементом в мировой валютной системе. Они отрицают функцию золота как мировых денег, придавая ему роль обыкновенного товара или простого валютного металла. Но другие, том числе и российские, экономисты считают золото деньгами и в настоящее время, ввиду его высокой ликвидности и активного использования государствами в критических ситуациях [3].

Противоречивые позиции экономистов подчеркивают многосторонний характер золота, раскрывающийся в его функциях, приоритетность которых зависит от стоящих перед мировой экономикой задач в определенный период времени.

В отношении утраты золотом ряда функций на современном этапе авторская позиция такова, что данный факт нельзя решительно отрицать или целиком с ним соглашаться. Наоборот, этот аспект раскрывает полифункциональность золота, придающую ему большую практическую ценность и важность в современной экономике. Однако обобщенным результатом следует считать утрату золотом функций всеобщего эквивалента и выполнение им ряда специфических денежных функций, что стало результатом трансформации мировой экономики, смещения приоритетов в сторону кредитных расчетов, спрос на которые больше управляем со стороны государства.

Таким образом, функция золота как меры стоимости становится второстепенной, т. к. в связи с возросшим спросом со стороны физических лиц и центральных банков золото стало приобретать собственную стоимость. Функции урегулирования международных расчетов также отводится второстепенная роль, поскольку на данном этапе развития экономики вывоз золота имеет меньшую значимость, нежели уравновешивание платежных балансов посредством валютных рынков. Наряду с этим кредитные деньги также вытеснили функции золота как средства платежа на внутреннем рынке за счет расширения перечня различных финансовых инструментов, глобализации мировой экономики и финансового сектора.

мировой 2.jpg

Рис. 2. Мировой объем чеканки государственных монет и среднегодовая цена золота

По итогам проведенной демонетизации золото утратило свои денежные функции и поэтому не используется для международных расчетов. Однако наряду с этим золото стало применяться хозяйствующими субъектами и физическими лицами в качестве высоколиквидного финансового актива. При этом функция золота, которая ранее характеризовалась как средство накопления и сбережения капитала, в современной ее интерпретации имеет существенное отличие, а именно инвестиционную привлекательность с целью получения инвестиционной выгоды. В связи с этим можно полагать, что на современном этапе основная функция золота сводится к его характеристике как объекту инвестирования.

Агрегируя все подходы, приведенные выше, а также предложив собственную трансформацию функций золота, авторы разработали схему причинно-следственных связей эволюции функций золота в экономике (табл. 1).

Представленная периодизация показывает, что каждый этап развития экономических отношений обусловливал возникновение новой функции золота, что предопределяло его роль в мировой экономике и валютной системе. Официальная демонетизация золота и придание ему статуса товара стали причиной появления такой новой функции золота, как объект инвестирования, в связи с чем особую актуальность приобретает рассмотрение классических и современных инструментов для инвестиций в благородный металл.

Покупка золотых слитков – наиболее явный способ инвестирования, который рассчитан на долгосрочную перспективу. Разница между курсами покупки и продажи слитков варьируется в пределах 10 % (не считая НДС — 18 %), вдобавок любая деформация золотого слитка или прилагаемого к нему сертификата может привести к резкому уменьшению покупной цены слитка. Существуют дополнительные издержки по хранению слитков золота, например, аренда сейфовой ячейки в банке или размещение слитков на металлическом счете ответственного хранения. Ликвидность золота в слитках недостаточно высока, например, число банков, покупающих слитки, меньше, чем число банков, которые их продают. По существующему российскому законодательству, покупая золото в слитках, необходимо заплатить НДС в размере 18 %. Следует отметить, что во многих государствах при подобных операциях НДС не взимается. В случае если слитки находятся в распоряжении инвестора менее трех лет, требуется задекларировать доход и вдобавок заплатить НДФЛ в размере 13 %.

В 2012 г. мировые инвестиции в золотые слитки упали на 17 %, до 998 т, при этом продемонстрировав второй по величине результат после 1197 т в 2011 г., но в 2013 г. установили новый рекорд, подняв планку до 1377 т и показав прирост более чем на 33 % относительно 2012 г., в частности за счет азиатских рынков, таких, как Китай и Индия (рис. 1) (здесь и далее в работе использована статистика из ежегодных аналитических обзоров английской компании GFMS [5, 6, 7]). Европейский рынок в 2013 г. показал прирост в таких странах, как Германия и Бельгия, и существенное снижение спроса в Швейцарии, что в совокупности привело к результату 240,2 т против 247,1 т в 2012 г. [6, 7]. В России спрос на слитки в 2012 г. сохранился на том же уровне, что и в 2011 г. (около 2 т), показав небольшой рост в 2013 г.

Преимуществом инвестиций в золотые монеты является отсутствие НДС, поскольку они являются законным средством платежа. Недостатки данного способа инвестирования те же, что и при покупке слитков, — это недостаточно высокая ликвидность, дополнительные издержки по хранению и разрыв между текущей ценой покупки и ценой продажи монеты около 5 %.

В отличие от инвестиционных монет, стоимость памятных и коллекционных монет определяется не только количеством использованного при их изготовлении золота, но и повышенными производственными затратами и нумизматической ценностью.

В 2013 г. объем использования золота для чеканки государственных монет в мире вырос относительно 2012 г. на 34 % и достиг рекордного за всю историю уровня в 283 т [6, 7]. Средний уровень чеканки золотых монет за пятилетний период 2008-2012 гг. составил 236 т, в то время как за предыдущее пятилетие (2004–2008 гг.) средний уровень производства составлял 137 т, что практически в два раза меньше (рис. 2).

мировой 3.jpg

Рис. 3. Мировой объем спроса на акции ETF и среднегодовая цена золота

Другую категорию представляют имитационные (декоративные) монеты и медали, не являющиеся законным средством платежа, к которым относятся монеты и медали, посвященные каким-либо памятным событиям, и псевдокопии ряда всемирно известных золотых монет, как правило старых. Эта категория монет нашла широкое распространение в странах Ближнего Востока и Индийского субконтинента — эти монеты используются как в качестве подарков, так и с целью вложения денег.

Спрос на имитационные монеты и медали в 2012 г. существенно вырос до рекордного уровня — 113 т, но в 2013 г. упал на 9 %, до 96 т, на фоне увеличения налога на импорт золота в Индии, которая доминирует в данном сегменте, занимая более 90 % рынка.

Альтернативным средством инвестиций в золото являются обезличенные металлические счета (ОМС), которые можно открыть в банке для учета металла в обезличенной форме. Но открывая данный счет, покупатель не становится владельцем реального физического металла.

Разница между курсом покупки и продажи золота по ОМС гораздо меньше, чем у золотых инвестиционных монет. НДС при покупке и продаже золота в обезличенном виде отсутствует.

Основным недостатком данного вида инвестиций в золото является его ненадежность, так как она полностью зависит от надежности банка, где открывается счет. На ОМС не распространяется система страхования денежных вкладов, а цена покупки и продажи золота определяется самим банком.

Принципиально от ОМС отличаются металлические счета ответственного хранения, которые являются счетом клиента для учета металлов, переданных клиентом на ответственное хранение в банк, с сохранением его индивидуальных признаков, таких как: наименование, количество, проба, производитель, серийный номер. Оплату за хранение металла осуществляет владелец данного счета.

Зачисление драгоценного металла на вклад осуществляется в золотых слитках, которые принадлежат клиенту, либо в золотых слитках, приобретаемых по сделке купли-продажи у банка, в котором открывается вклад. Выдача слитков с металлического счета ответственного хранения выполняется по первому требованию клиента.

Популярным способом инвестирования в золото являются деривативы. Традиционными деривативами на золото являются: форварды, фьючерсы и опционы, которые доступны к приобретению во всем мире.

Форвардный контракт на золото трактуется как внебиржевой контракт о поставке определенного количества металла определенного качества на конкретную дату в будущем по установленной в момент заключения сделки цене. Основной целью данного контракта является снижение ценовых рисков.

По своим характеристикам форварды классифицируют как расчетные и поставочные. Расчетный форвард не предусматривает поставки базового актива, вместо этого происходит расчет разницы между ценой, оговоренной контрактом, и ценой, фактически сложившейся на рынке на определенную дату. Поставочный форвард изначально предусматривает поставку базового актива и требует его полной оплаты согласно условиям договора.

Преимуществом форварда следует считать то, что, в отличие от других стандартизированных деривативов, это более гибкий инструмент, позволяющий диктовать условия сделки. Проблемой является сложность в поиске партнеров, которые намерены занять противоположные позиции.

Совершенствование форвардных контрактов привело к появлению фьючерсных — стандартизированных контрактов на золото, торгуемых на бирже. Фьючерс обладает некоторым преимуществом в части возможного использования денежных средств, так как внесение полной стоимости контракта не требуется, достаточно внести начальную маржу, величина которой обычно составляет 10 % от стоимости контракта.

Еще одним производным является опцион на золото — это контракт, который дает право, но не обязывает купить или продать золото по цене его исполнения в установленный срок. Преимуществом опциона является возможность использования благоприятной конъюнктуры рынка, при том что покупатель опциона имеет защиту от неблагоприятной конъюнктуры, так как, в отличие от продавца опциона, максимальный размер убытков покупателя ограничен размером уплаченной премии, а размер прибыли неограничен. Недостатком является размер премии, которую назначают продавцы, желая оградить себя от возможных потерь.

       Функции золота 
 Мера стоимости  Средство платежа   Мировые деньги  Средство накопления  Объект инвестирования
Причина:
Золотые слитки и пластины
различных форм и размеров
использовались человечеством
с древних времен, при этом они
не имели официального эмитента
или принадлежности к
определенному государству.
Следствие:
Упорядочение расчетов и
перехода к единому эталону
ценности, что стало предпосылкой
к созданию монет
 Причина:
Изобретение монет в VII в. до
н.э. вытеснило весовое слитковое
золото.
Следствие:
Деньги в виде
монет из драгоценных металлов
стали государственными, т.к.
каждое государство для
сохранения политической и
экономической независимости
предпочитало чеканить
собственные монеты. Однако
с появлением в XVIII в. первых
банкнот процесс демонетизации
вступил в начальную стадию.
 Причина:
Усиление международной торговли
и необходимость в единых расчетных
единицах.
Следствие:
Парижская
международная конференция в
1867 г. узаконила систему
«золотомонетного стандарта»,
основанную на золотом
монометаллизме. В 1922 г. решением
Генуэзской конференции на замену
золотомонетному монометаллизму
пришли золотослитковый и
золотодевизный стандарты.
 Причина:
Отказ от размена на золото
собственной валюты для сохранения
 ее в казне с целью обеспечения
военных расходов.
Следствие:
Бреттон-Вудская международная
конференция в 1944 г. закрепила роль
золота в качестве государственного
резерва, в целях уравновешивания
и погашения дефицитов платежных
балансов стран. Золото стало
национальным достоянием и
окончательным запасным активом.
 Причина:
В качестве второй резервной валюты
после доллара утвердили фунт
стерлингов, но он не обеспечивал
конвертацию в золото. Поэтому в мире
начал утверждаться долларовый
стандарт как основа паритетов всех
остальных валют.
Следствие:
Ямайская международная конференция
в 1976 г. юридически узаконила факт
перехода золота в разряд товаров, тем
самым официально исключив его из
денежного обращения. Золото чаще
используется как объект инвестирования.
Табл. 1. Причинно-следственные связи эволюции функций золота

На рынке деривативов присутствует множество сложных финансовых инструментов для торговли на рынке драгоценных металлов, таких как: расчетные свопы, счета с отсроченным исполнением, контракты спот с отсроченным исполнением, соглашения о форвардной процентной ставке и процентные свопы, однако данные инструменты используются в основном профессиональными дилерами, а не частными инвесторами.

Рабочим инструментом на российском рынке является двойное складское свидетельство (ДСС). Это товарно-распорядительный и товарно-залоговый документ, который удостоверяет факт наличия золота в специализированном хранилище и позволяет осуществлять сделки с ним без физического перемещения металла. Для осуществления сделки необходимо переписать золото с одного владельца на другого и внести запись в реестр хранилища. Таким образом, новый владелец может либо получить золото из хранилища, либо оставить его на хранение.

Основными преимуществами ДСС являются: гарантия качества и сохранности золота; возможность продать золото через брокера, установив свою цену; высокая ликвидность. К недостаткам можно отнести стоимость ДСС, которая, как правило, выше, чем рыночная стоимость золота, так как складывается из затрат изготовителя и комиссии за хранение золота.

Покупка акций золотодобывающих компаний не является прямым инвестированием в золото, но при этом цена на акции сильно коррелирует с ценой на золото и может быть еще одной возможностью для инвестирования [8]. Однако при покупке акций золотодобывающих компаний необходимо иметь в виду, что в основе стоимости эмитента лежит не только цена на золото, но и множество других факторов (текущие проекты компании, запасы золота в нетронутых месторождениях, роялти за право разработки недр). Положительным моментом является возможность инвестирования в недооцененные акции золотодобывающих компаний, что позволит увеличить доходность. Из недостатков стоит выделить риск неэффективного управления и риск банкротства компании.

Интересным способом инвестиций в золото являются «золотые» ETF фонды. Этот достаточно новый вид ценных биржевых бумаг относится к числу наиболее эффективных инструментов инвестирования в ценные бумаги, которые обеспечены золотом.

Как правило, под «золотым» ETFфондом имеется в виду биржевой фонд, в хранилище которого расположены золотые слитки, и под залог этих слитков выпущены акции фонда, которые торгуются на бирже как обычные акции компаний.

Основным преимуществом «золотых» ETF является высокая ликвидность, купить или продать акции биржевого фонда можно в течение нескольких минут, используя интернет-терминал. Дополнительными положительными моментами являются: возможность торговли ценными бумагами ETF как обыкновенными акциями (маржинальная торговля, короткие продажи), прозрачные активы, отсутствие издержек по хранению драгоценного металла.

На отечественном рынке Московская биржа допустила к торгам первый в России ETF-фонд на физическое золото FinEx Physically Held Gold ETF в октябре 2013 г. под тикером FXGD. Фонд вкладывает средства в стандартные слитки золота по 12 кг, хранящиеся в лондонском банке Barclays.

Мировой спрос на акции ETF в 2012 г. заметно увеличился, достигнув 279 т, против 185 т в 2011 г., но в 2013 г. ETF перешел на сторону предложения, сократив совокупный объем золота в хранилищах на 880 т, или на 33 % (рис. 3). Наибольшее сокращение продемонстрировал фонд SPDR Gold Shares, сократив количество золота в хранилище с 1350,8 т на конец 2012 г. до 805,2 т на начало 2014 г. Основной причиной потери привлекательности «золотых ETF» в глазах инвесторов стали сигналы об улучшении экономики США.

Еще одним альтернативным способом инвестиций в благородный металл может быть цифровая золотая валюта, или электронное золото [4]. По сути, это форма электронных денег, но рассчитываемая в граммах или унциях золота. Электронное золото является удобным способом покупки золота в качестве как средства платежа, так и инвестиций. Но поскольку операторы этого рынка не являются банками, то не попадают под действие банковского законодательства, в связи с чем в этом секторе возникает риск мошенничества. Преимуществами данного способа инвестиций в золото являются: отсутствие издержек по хранению, высокая ликвидность, возможность перевода средств в другую платежную систему. Из недостатков следует выделить низкий уровень надежности, юридическую неопределенность, риск мошенничества.

Значительная часть специалистов рынка золота все же рекомендует владеть физическим металлом (слитки, монеты и медали), а не бумажным или электронным эквивалентом, нивелируя риски на случай политических или экономических потрясений. Вложения в золотые слитки и монеты практически не отличаются, но, учитывая особенности российского законодательства в области налогообложения, определенный перевес имеют монеты. С другой стороны, для краткосрочных инвестиций больше подходят инструменты с высокой ликвидностью и небольшими издержками, например, деривативы, ОМС или ETF-фонды.

В условиях полного отказа от использования золота как средства платежа и начала его позиционирования как товара оно не исчезло из мировой экономики и не потеряло свою цену, а наоборот приобрело современные функции в качестве объекта инвестирования с широким перечнем инструментов.

Таким образом, результат анализа эволюции функций золота показал, что претерпев трансформацию форм и целей, они всегда реализовались с различной степенью интенсивности в определенный период времени. Основополагающими были функции золота как меры стоимости и средства платежа, далее, по мере развития мировой экономики, они видоизменились до мировых денег и накопления сокровищ, а на сегодняшнем этапе трактуются как объект инвестирования. Однако нельзя с уверенностью говорить о том, что утратившие свою силу функции никогда не восстановятся (например, рассмотрение проекта «золотого динара» в современной экономике). В зависимости от объективных социально-экономических требований на определенном этапе развития экономики золото может обрести новые функции или вернуться к ранее сформированным.

книга.jpg1. Ирвинг Фишер. Покупательная сила денег. М.: Изд-во Дело, 2001. — 320 с.
2. Д.А. Климов. Золотой запас против «золотовалютных резервов» // Финансы и кредит. — 2007, № 4. — С. 27–34.
3. И.А. Кремнева. Основные тенденции развития мирового рынка золота: Дис. .. .канд. экон. наук. — М., 2005. — 168 с.
4. E-Dinar FZ-LLC // [Electronic resource]. – Access mode: URL: www.e-dinar.com
5. Gold Survey 2009. — London: Thomson Reuters, 2009 — 120 p.
6. Gold Survey 2012. — London: Thomson Reuters, 2012 — 120 p.
7. Gold Survey 2014. — London: Thomson Reuters, 2014 — 120 p.
8. World Gold Council // [Electronic resource]. — Access mode: www.gold.org/gold-mining — Дата обращения — ноябрь, 2014.

Опубликовано в журнале «Золото и технологии», № 4 (26)/декабрь 2014 г.

Юридическая фирма «Маклауд Диксон». Комментарии к изменениям в российском законодательстве
Система законодательства о недрах и основные тенденции его развития
Добыча драгоценных камней и драгоценных металлов: некоторые спорные вопросы применения НДПИ
Добыча драгоценных камней и драгоценных металлов: некоторые спорные вопросы применения НДПИ
Заказать журнал
ФИО
Телефон *
Это поле обязательно для заполнения
Электронный адрес
Введён некорректный e-mail
Текст сообщения *
Это поле обязательно для заполнения
Пройдите проверку:*
Поле проверки на робота должно быть заполнено.

Отправляя форму вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности.

X