Задающие тон

А.Б. Шустер — аналитик.

Ушедший год на российском фондовом рынке был очень богат на события. Было все и достаточно уверенный взлет котировок акций и их очень глубокое падение, и заявления аналитиков о том, что российские активы, несмотря на серьезный рост, недооценены, и заявления тех же аналитиков о том, что те же акции, наконец, «нащупали дно».

Акции российских золотодобывающих гигантов в этом году стали в полном смысле этого слова «драйверами» рынка. И не просто как ликвидные бумаги, как это было в свое время с акциями РАО ЕЭС. Из-за того, что эти активы «по определению» связаны с золотом, они часто использовались инвесторами в начале новых трендов, двигались против рынка, задавали ему тон.

В январе на ММВБ наблюдалось падение цен. По итогам месяца Индекс биржи снизился на 16,65% до значения 1574,33 пунктов. Акции золотодобывающих гигантов двигались на этом фоне разнонаправленно. Если курс бумаг «Норильского никеля» снизился (пусть и несколько меньше рынка, примерно на 11 %), то котировки «Полюса» и «Полиметалла» даже повысились (на 8,6 и 13,2 % соответственно).

В феврале на ММВБ наблюдался рост цен большинства наиболее ликвидных бумаг. По итогам месяца Индекс ММВБ вырос на 5,47% до значения 1660,42 пунктов. Акции золотодобывающих компаний и на сей раз «отличились». Котировки «Полиметалла» и «Норильского Никеля» выросли существенно выше рынка (на 8,9 и 18 % соответственно). «Полюс» шел примерно «в ногу» с рынком (рост 5,2 %).

В марте на ММВБ наблюдалось умеренное снижение цен большинства наиболее ликвидных бумаг. По итогам месяца Индекс ММВБ снизился на 1,93% до значения 1628,43 пунктов. В марте акции золотодобывающих компаний и металлургическиого сектора в целом выглядели существенно хуже рынка. Бумаги практически всех предприятий сектора потеряли в среднем 7-8%.

Динамика котировок акций компании «Полюс-Золото» в 2008 г. (ММВБ, руб./акцию)

По итогам марта акции «Мечела» понизились на 14%, «Северсталь» потеряла 12,86%, «Норильский Никель» упал на 6,87%, «Полюс Золото» — 8,16%, акции «Магнитогорского металлургического комбината» выросли на 6,73%. По мнению аналитиков, основным мотивом продаж в металлургическом секторе было стремление инвесторов зафиксировать прибыль.

Одним из последствий мирового финансового кризиса стал масштабный переток средств из фондовых активов в сырьевые товары. Традиционно золото и акции золотодобывающих компаний рассматриваются в подобных ситуациях инвесторами в качестве защитных активов в случае падения фондовых рынков и возрастания инфляционных рисков, и неудивительно, что акции таких компаний в кризисных ситуациях резко повышаются в цене.

Однако в последнее время этот тезис далеко не всегда работает однозначно и тому есть несколько причин, одной из которых являются негативные финансовые и производственные результаты отечественных золотодобывающих гигантов.

Апрель месяц 2008 года в этом плане не стал исключением. Негативные результаты по итогам первого квартала были зафиксированы у всех основных игроков на рынке.

Реакция фондового рынка на негативные новости была достаточно вялой. Акции «Полюса» по итогам апреля несколько подорожали, а акции «Полиметалла» и «Норильского Никеля», наоборот, подешевели. При этом, как рост, так и падение были весьма незначительными и находились в пределах обычного рыночного «шума».

На 1 апреля котировки акций «Норильского Никеля» на ММВБ составляли 6620,50 руб. за акцию, рыночный максимум на уровне 7039 руб. был достигнут 10 апреля, меньше всего (6381,15 руб.) за «Норильский Никель давали в последний день месяца, 30 апреля, закрылся месяц на уровне 6452,99 руб.

Динамика котировок акций компании «Полиметалл» в 2008 г. (ММВБ, руб./акцию)

За акцию «Полюс-Золота» 1 апреля давали 1200 руб, максимальную цену (1280 руб.) за «Полюс» давали 17 апреля, меньше всего (1175 руб.) — 2 апреля, закрылся месяц на уровне 1274 руб. за ценную бумагу. На начало апреля за «Полиметалл» платили 195,88 руб. за акцию, максимум (205,97 руб.) был достигнут 21 апреля, минимум (182,26 руб.) —14 апреля. Закрылся месяц на уровне 191,5 руб. за акцию.

Если апрель на рынке акций золотодобывающих компаний можно назвать месяцем «отчетного негатива», то май стал своеообразным месяцем «перепродажи крупных пакетов акций», которые хоть и не состоялись (во всяком случае, в течение мая) но попортили достаточно много «крови» как трейдерам, так и аналитикам.

Наиболее знаковой стала история, связанная с несколькими офертами компании «Полюс-Золото».

17 мая 2008г. базирующийся в Великобритании инвестфонд Kazimir Partners сделал предложение о покупке 2,5% акций ОАО «Полюс Золото» за 350 млн. долл. Речь идет о бумагах золотодобытчика, находящихся на балансе его дочерней компании Jennington International.

Эта оферта вызвался резкий стоимости акций золотодобывающего гиганта, который достиг своего пика 21-22 мая в районе отметки 2200 рублей за акцию и прекратился лишь после того, как на рынке начали циркулировать слухи об отклоненнии оферты. Реакция фондового рынка на подобные события, как и следовало ожидать была очень «волатильной» — бумаги настолько резко «летали» вверх и вниз, что на рынке пошли разговоры о том чтобы отнести бумаги золотодобывающих гигантов к «спекулятивным активам». Хотя было и «итоговое» подорожание и достаточно существенное.

По состоянию на начало торгов 4 мая котировки акций «Норильского Никеля» на ММВБ составляли 6452,99 руб. за акцию, рыночный максимум на уровне 7488,72 руб. был достигнут 21 мая, меньше всего (6410,20 руб.) за «Норильский Никель давали по ходу торговой сессии 4 мая, закрылся месяц на уровне 7031,04 руб.

В начале месяца за акцию «Полюс-Золота» давали 1274 руб, максимальную цену (2210 руб.) за «Полюс» давали 21 мая, меньше всего (1264 руб.) — в ходе сессии 4 мая, закрылся месяц на уровне 1585,24 руб. за ценную бумагу.

Динамика котировок акций компании «Норильский Никель» в 2008 г. (ММВБ, руб./акцию)

На начало мая за «Полиметалл» платили 191,5 руб. за акцию, максимум (226,98 руб.) был достигнут 21 мая, минимум (189,01 руб.) — в ходе сессии 4 мая. Закрылся месяц на уровне 212 руб. за акцию.

В июне на российском фондовом рынке наблюдалось снижение котировок. По итогам месяца значение Индекса ММВБ составило 1753,67 пунктов, что на 8,9% ниже уровня закрытия предыдущего месяца.

Ситуация на рынке акций российских золотодобывающих компаний в июне была существенно хуже ситуации на рынке в целом. Акции «Норильского Никеля» за месяц «похудели» примерно на 1000 рублей (17 %), наибольшее падение (на 285 рублей) было отмечено в пятницу 6 июня.

Акции золотодобывающего гиганта «Полюс-Золото» снизились несколько больше — на 23 % (310 рублей), наибольшее падение (110 рублей) состоялось в среду 4 июня. «Полиметалл» пострадал меньше всех — примерно на 12 % (22 рубля), наибольшее падение было отмечено во вторник 10 июня. Корпоративные новости, вышедшие в июне, были нейтральными. «Полюс» опубликовал противоречивую отчетность, «НорНикель» — вполне приличную.

Центральной новостью, связанной с «Полиметаллом» стала смена собственника.

Как сообщил в середине месяца «Каталог минералов» сенатор-миллиардер Сулейман Керимов выгодно продал свой пакет в компании «Полиметалл» предпринимателям Александру Несису, Александру Мамуту и чешской финансовой группе PPF.

Сумма сделки по продаже 68% акций компании, по оценкам экспертов, могла составить чуть более 2 млрд. дол.

Всю компанию в рамках этой сделки оценили примерно чуть более 3 млрд. дол., то есть 68% могут стоить 2,1 млрд. дол.. Это примерно на 14% выше закрытия акций компании в среду, то есть сделка прошла с премией чуть более 10% к рынку.

В итоге «Полиметалл» достался человеку, хорошо знакомому с компанией, ведь именно Александр Несис владел ею до ее продажи Керимову за 900 млн. дол. в 2005 г. Брат Александра Виталий Несис остался гендиректором компании.

Двумя годами позже «Полиметалл» провел IPO, в ходе которого инвесторы оценили компанию в 2,44 млрд. дол.

Аналитики считают сделку положительной для всех ее участников. Покупатели пакета хорошо знакомы с компанией, они видят перспективы дальнейшего роста акций компании и верят в будущее развитие «Полиметалла.

В июле снижение российского фондового рынка продолжилось. По итогам месяца значение Индекса ММВБ составило 1495,33 пунктов, что на 14,7% ниже уровня закрытия предыдущего месяца.

Негативные для российского рынка перемены произошли в июле на нефтяном рынке. В начале месяца цены на нефть последовательно обновляли исторические максимумы, превысив в итоге отметку в 145 долл. за баррель.

Однако с середины месяца нефть стала быстро дешеветь на фоне сокращения спроса на топливо в США и других развитых странах. К концу июля цена фьючерсных контрактов на нефть марки WTI на Нью-йоркской товарной бирже снизилась более чем на 20 долл. по сравнению с абсолютным максимумом — до 124 долл. за баррель.

Акции золотодобывающих компаний России в целом последовали за рынком, при этом «Полюс» существенно «обогнал» рынок, а «Полиметалл» наоборот, «отстал». За месяц акции ГМК «Норильский Никель» снизились примерно на 800 рублей (16 %), наибольшее падение (на 510 рублей) было отмечено в понедельник 28 июля. «Полюс», как и месяцем ранее, пострадал более существенно — акции упали аж на 34 %, наибольшее падение (155 руб.) состоялось в понедельник 28 июля. «Полиметалл» в июле практически ничего не потерял, падение составило примерно 1 рубль.

Последний летний и первые два осенних месяца стали для российского фондового рынка «черными», подобного тотального обвала отечественные акции не испытывали со времен 1998 года.

Основной причиной нисходящего ралли стал мирово финансово-экономический кризис, свою роль сыграло падение цен на нефть и негативный фон внутри страны. По итогам августа месяца индекс ММВБ снизился до 1348,92 пунктов ( на 9,8% ниже уровня закрытия предыдущего месяца).

Среди «голубых фишек» снизились цены обыкновенных акций ОАО «Мобильные ТелеСистемы» — на 2,9% (до 256,99 руб./акц.), ОАО «ЛУКОЙЛ» — на 4,7% (1832,3 руб./акц.), ОАО «Северсталь» — на 5,6% (417,15 руб./акц.). Акции золотодобывающих компаний на этом фоне выглядели неоднозначно, если ОАО «ГМК «Норильский никель» выглядел существенно лучше рынка (снижение на 3% до 4816 руб./акц.), то ОАО «Полюс-Золото» и ОАО МНПО «Полиметалл» «отметились» негативом (снижение на 20 % до 783 руб./акц. и снижение на 15 % — до 159,3 руб./акц. соответственно).

В сентябре на фондовом рынке России начался настоящий обвал, в практику вошла остановка биржевых торгов на несколько часов или даже на несколько дней.

По итогам месяца индекса ММВБ снизился до 1027,66 пунктов (на 23,8% ниже уровня закрытия предыдущего месяца).

Среди «голубых фишек» снизились цены обыкновенных акций ОАО «Мобильные ТелеСистемы» — на 13% (до 223,6 руб./акц.), ОАО «ЛУКОЙЛ» — на 17% (1520 руб./акц.), ОАО «НК «Роснефть» — на 18% (171,39 руб./акц.), ОАО «Газпром» — на 18,3% (198 руб./акц.).

Акции золотодобывающих компаний на этом фоне вновь выглядели неоднозначно, только на сей раз существенно лучше рынка смотрелись бумаги ОАО «Полюс-Золото» (снижение на 1 % до 775 руб./акц).

ОАО МНПО «Полиметалл» снизился примерно на уровне рынка (на 21 % до 124 руб./акц.), ОАО «ГМК «Норильский никель» — несколько хуже рынка (снижение на 27 % до 3479 руб./акц.).

Октябрь стал самым катастрофическим месяцем для мировых фондовых рынков за долгие годы. По подсчётам агентства Reuters, американский фондовый индекс Dow Jones Industrial Average в октябре 2008 г. упал на 14,1%, что стало самым резким месячным снижением с августа 1998 г., а более «широкий» индекс S&P 500 опустился за этот же период на 16,9%, показав самое существенное снижение с октября 1987 г.

Общеевропейский индекс «голубых фишек» FTSEurofirst 300 потерял в октябре 12,7%, что стало наиболее заметным падением с сентября 2002 г., причём индексы основных европейских экономик упали на 10%-15%. Китайский, гонконгский и корейский индексы показали наибольшее месячное падение более чем за 10 лет — 22%-25%, а для японского Nikkei Аverage октябрьское падение на 23,8% стало худшим за всю 58-летнию историю его расчёта.

Естественно, российский рынок акций не смог остаться в стороне от этой тенденции.

В течение октября фондовые индексы опускались до уровней 2004 г., а по итогам месяца рублёвый индекс ММВБ обвалился на 28,8%, до 731,96 пункта, а долларовый РТС — на 36,2%, до 773,37 пункта, что стало рекордом со времени катастрофы августа 1998 г.

Акции золотодобывающих компаний на сей раз падали вместе с рынком, бумаги ОАО «Полюс-Золото» снизились на 26 % до 592 руб./акц., акции ОАО МНПО «Полиметалл» — на 31 % до 85 руб./акц., бумаги ОАО «ГМК «Норильский никель» — на 23 % до 2709 руб./акц.

В ноябре падение индекса ММВБ продолжилось. По итогам месяца совокупная капитализация российских компаний упала на 16,5 %.

Акции золотодобывающих компаний на сей раз падали вместе с рынком (правда «Полиметалл» и «Полюс» существенно меньше рынка, а «норильский Никель» в полтора раза больше), бумаги ОАО «Полюс-Золото» снизились на 13 % до 523 руб./акц., акции ОАО МНПО «Полиметалл» — на 0,4 % до 82 руб./акц., бумаги ОАО «ГМК «Норильский никель» — на 25 % до 2023 руб./акц.

Из корпоративных новостей ноября можно выделить опубликованные в первой половине месяца позитивные результаты от компании «Полиметалл», согласно которым на Колыме на самом крупном месторождении предприятия — Дукат за 9 месяцев 2008 года было добыто почти 287,5 тонн серебра и 687,5 кг золота.

Параллельно с добычей, продолжились работы по увеличению производительности Дукатского ГОКа: в этом году на Омсукчанской золотоизвлекательной фабрике установлена новая мельница для измельчения руды, в результате мощность фабрики превысила 1 млн. тонн руды в год. Кроме того, на месторождении введена в эксплуатацию система подземной доставки руды по железной дороге, благодаря которой удалось значительно сократить транспортные расходы, повысив рентабельность добычи.

В декабре на фондовом рынке ММВБ наблюдалось преимущественно боковое движение котировок. По итогам месяца индекс биржи вырос на 1,3 % до 619 пунктов.

На столь унылом фоне акции золотодобывающих гигантов вновь «задали тон» рынку. Бумаги «Полюса» и «Полиметалла» выросли примерно в полтора раза (до 764 и 128 руб. соответственно). «Подвел» «Норильский Никель», стоимость его бумаг изменилось чуть хуже рынка (они подешевели примерно на 1,2 %, хотя после ноябрьского падения на четверть и этот результат мог вызвать только позитивные эмоции).

Столь впечатляющий рост стоимости российских активов аналитики связывали в основном с дошедшей до биржи поддержкой государства.

В течение декабря отечественный фондовый рынок получал значительную поддержку со стороны ВЭБа, который осуществлял ощутимые денежные вливания. Ближе к концу месяца поддержка ВЭБа была наиболее заметна. Остается надеяться, что медвежий настрой не вернется на биржи после того, как эта поддержка закончится.

Опубликовано в журнале «Золото и технологии», № 1 (4)/февраль 2009 г.