Источники формирования предложения на мировом рынке золота
В.Т. Борисович — д.т.н., профессор, РГГУ.
Как мы уже писали, в зависимости от общего направления изменения цены можно выделить несколько временных интервалов и соответственно рассмотреть разные этапы развития рынка золота с точки зрения формирования предложения: 1950–1970 гг.; 1971–1980 гг.; 1981–2001 гг.; 2002–2012 гг.; 2013 г. – н/в [1].
С 1950 по 1970 годы предложение золота в странах капиталистического мира увеличилось в 1,7 раза с 755 т (1950 г.) до 1273 т (1970 г.) , а без учета поставок из социалистических стран, главным образом СССР, выросло на 69 %. За этот 20-летний период рост добычи составил 75 % [2]. Основными золотодобывающими странами были ЮАР (в 1970 г. на нее приходилось 72 % добычи золота в мире) и СССР — (15 %). Рост особенно заметен в середине 60-х годов, в 1963 г., прирост предложения по сравнению 1962 годом составил 27 %. В 1963 г. отмечается также самый высокий показатель покупки золота со стороны официального сектора. В последующие годы первичное предложение (добыча) снижается, а через 3 года, в 1966 г. центральные банки развитых стран начинают выступать на рынке золота как продавцы металла. Однако если в 1966–1968 гг. центральные банки выступали в качестве продавцов, то в последующие 2 года продажи металла со стороны этих финансовых институтов не наблюдалось. Следовательно, предложение золота до 70-х годов имело тенденцию роста в основном за счет первичной добычи, но с 1966 г. появился еще один источник, хотя и не постоянный, в лице государственных, а позже частных банков, которые могли выступать в роли продавцов благородного металла. При этом нужно подчеркнуть, что, несмотря на рост предложения, цена золота практически не менялась и оставалась на уровне 35 долл. (здесь и далее цена золота дается за 1 тройскую унцию в долларах США).
В период 1971–1980 гг. на рынке наблюдается волнообразный характер изменения общего предложения золота с явными пиками, отмечаемыми в 1972 и 1978 гг., и минимумом в 1975 г. (рис. 1).
Рис. 1. Динамика изменения предложения золота в мире в 1971–1980 гг.
На данном этапе добыча нового металла оставалась главным источником предложения золота на рынке [2,3]. Но если в первые 2 года после фактической отмены «золотого стандарта» добыча росла, то тенденция к снижению стала наблюдаться после 1973 г., когда в 1974 г. добыча составила 1253 т (на 140 т меньше, чем в 1973 г.), а антирекорд второго периода принадлежит 1975 г., когда уровень добычи упал до 1104 т. В 1974 г. цена на золото увеличилась более чем на 60 % по сравнению с предыдущим годом и достигла уровня 517 долл., а позже, в 1975 г., повысилась до 531,38 долл. Тем не менее максимумы добычи приходятся не на эти годы высоких цен, а на 1972 и 1973 гг., когда цены были значительно ниже. В 1976 г. цена на металл снижается, однако наблюдается значительный рост его добычи до 1390 т (на 26 % к предыдущему году). Затем цена начинает расти, но при этом добыча в последующие 2 года остается практически неизменной (на уровне 1976 г.), а в 1979 г., несмотря на быстрый рост цен, начинает резко снижаться до 1160 т, в 1980 г. происходит дальнейшее падение добычи до 1046 т, хотя именно в этот год зафиксирован ценовой максимум в 850 долл.
В рассматриваемом периоде в целом произошло снижение предложения металла на рынке с 1390 до 1250 т (на 10 %), а добычи с 1280 до 1046 т (на 18 %). Основными золотодобывающими странами в это время, как и раньше, оставались ЮАР и СССР, в 1980 году на их долю приходилось соответственно 675 и 259 т, что составляло 60 и 23 % мировой добычи золота.
В этот период важным источником предложения стали продажи центральных банков. Участие центробанков в формировании предложения носило непостоянный характер. В первой половине 70-х годов предложение с их стороны было несущественным, не превышая в отдельные годы 60 т. С 1976 г. продажи начинают расти на фоне роста цены. В 1977 г. в процентном соотношении рост продаж составил более чем 360 %, такой рост продаж при изменении цен лишь на 25 % показывает кардинальное изменение отношения центральных банков к золоту. Причиной резкого роста предложения были итоги Ямайской конференции 1976 г., окончательно подтвердившей демонетизацию золота и определившей его статус как обычного металла. В 1980 г. продажи со стороны центральных банков, так же как первичная добыча, снизились, обусловив резкий скачок цены.
В период 1981–2001 гг. предложение золота на рынке увеличилось в 1,9 раза, несмотря на общее снижение цены (рис. 2). Было несколько источников предложения: добыча из недр, продажи золота центральными банками, переработка скрапа, хеджирование производителей, продажи из резервов частных лиц и коммерческих предприятий [4,5,6]. Однако основным источником все же оставалась добыча (более 60 % предложения).
Рис. 2. Предложение золота на мировом рынк в 1981–2001 гг., т
Несмотря на устойчивое снижение рыночной цены на золото и общее ухудшение конъюнктуры, мировая добыча металла неуклонно росла — приблизительно на 2–3 % в год, увеличившись за это время в 2 раза. Максимум годовой добычи (2551 т) достигнут в 2001 г.
Существенное влияние на объем добычи золота в мире оказывают региональные факторы. В этом отношении примечательно, что продолжавшийся на данном этапе устойчивый рост добычи золота в мире происходил на фоне сокращения его производства в странах-лидерах, в первую очередь в ЮАР — главном производителе этого металла, а с 1990 г. — и в СССР. Это приводило к постепенному снижению их относительной доли в мировом производстве этого металла. В итоге доля ЮАР в мировом производстве золота сократилась почти в 1,6 раза: с 675 т в 1980 г. до 428 т в 2000 г. Добыча золота в СССР достигла исторического максимума в 1989 г. — 304 т (в тот числе в России — 221,3 т). После распада СССР бывшие союзные республики, ставшие независимыми государствами, пережили сначала спад.
Устойчивый рост добычи золота в мире оказался возможным за счет стремительного развития горных работ в таких странах, как Австралия (в которой уровень добычи с 1980 по 2000 г. вырос в 17 раз), США (почти в 12 раз) и Канада (в 3 раза). В 2000 г. добыча золота в этих странах составила соответственно 11, 14 и 5 % мировой добычи. ЮАР хотя и оставалась значительно понизилась с 60 до 17 %.
Очень активно в 90-е годы развивалась золотодобывающая промышленность в КНР, где 100-тонный рубеж производства золота был преодолен в 1991 г., а уже в 1996 г. его добыча достигла 150 т, в 2000 г. — 172 т. Если учесть, что 1985 г. в КНР было извлечено из недр только 59 т золота, то становится очевидным, что рост объемов производства обеспечили специальные меры, предпринимаемые государством.
Рост добычи золота, расширение круга золотодобывающих стран в 1981–2001 гг. стали возможны благодаря тому, что в середине 70-х — начале 80-х годов ХХ века произошла резкая активизация поисково-разведочных работ на благородные металлы во всем мире. До 1988 г. практически во всех странах росли объемы геологоразведочных работ (ГРР) на золото.
В 1975–1985 гг. объем затрат на ГРР в индустриальных золотодобывающих странах достиг 50–80 % общих затрат на ГРР на твердые полезные ископаемые. Экономические факторы, в первую очередь демонетизация и повышение цены на золото в 70-е годы, обусловили активизацию ГРР и последующее развитие золотодобывающей промышленности. С 1988 г. активность проведения ГРР стала снижаться из-за устойчивого снижения рыночных цен на золото и роста затрат на его добычу.
Вторым по значимости источником предложения золота на данном этапе стала переработка скрапа. В 1981 г. на вторичную переработку приходилось 13 % предложения золота, в 2001 г. — 18 %, В рассматриваемом временном интервале объемы переработки лома увеличились в 2,9 раза: с 244 т в 1981 г. до 708 т в 2001 г. По нашему мнению, рост был обусловлен, во-первых, спадом интереса к золоту как сберегательному инструменту в связи со снижением цен в течение долгого времени и, во-вторых, финансовым кризисом 1989 г. в странах Азии. Максимум вторичного предложения отмечен в разгар финансового кризиса и впервые после кризисные годы. Стоит отметить, что в основном именно в странах Азии (Японии, Индонезии, Индии и Южной Корее) был отмечен высокий показатель сдачи ювелирных изделий. Объем переработки злотого лома в названных странах в 2001 г. составил 508,1 т — 72 % всего объема скрапа за этот год.
Помимо добычи и переработки лома важным источником предложения стали его продажи центральными банками европейских стран, в отдельные годы на этот источник приходилось до 12 % совокупного предложения металла. Почти весь анализируемый период баланс между покупками и продажами центробанков оставался отрицательным за исключением 1983–1984 и 1989–1992 гг., в 1992 г. отмечен самый высокий положительный баланс в 600 т. Но с 1994 г. объем продаж снова стал расти.
Таким образом, можно констатировать, что в данном периоде развития рынка золота центральные банки ряда стран являлись крупными нетто-продавцами золота. Частичные продажи золота из государственных резервов осуществили Нидерланды, Бельгия, Австрия, Канада, Австралия, Великобритания, Швейцария. Крупные продажи способствуют снижению цены. Характерно, что в конце 90-х гг. отмечены минимальные цены на золото. Заявления Швейцарии, а затем Австралии и Аргентины о присоединении к числу стран-продавцов ускорили падение цен на золото в 1997 г. Опубликование планов английского казначейства о продаже на аукционах 415 т золота вызвало летом 1999 г. обвал лондонских котировок. Стремясь переломить тенденцию снижения цен, 26 сентября 1999 г. 15 центральных банков Европы и Европейский центральный банк договорились, что стороны-участницы соглашения не будут выходить на рынок в качестве продавцов, кроме оговоренных продаж, которые в течение последующих 5 лет не будут превышать 400 т, после чего соглашение будет пересмотрено. В результате уже в конце сентября 1999 г. стоимость тройской унции золота превысила 300 долл. Однако подъем цен оказался кратковременным, и в 2000 г. вновь наблюдалось их постепенное снижение. Причиной стало влияние нескольких факторов. Во-первых, заявленная цифра продаж — 400 т могла быть увеличена за счет продаж золота странами, не присоединившимися к соглашению. Во-вторых, спрос на ювелирные изделия, особенно в странах Юго-Восточной Азии, после финансового кризиса уже не рос прежними темпами,
Увеличению объема предложения металла также способствовало хеджирование, применяемое производителями с целью страхования от падения цены. Хеджирование представляет собой систему мер на основе применения биржевых (фьючерсы, опционы) и внебиржевых (форварды, золотые займы) инструментов. Увеличение объема хеджевых позиций производителей ведет к росту объема предложения реального металла. Данная статья предложения формируется за счет продажи металла, полученного производителями по золотым займам из резервов банков. Хеджируя свои позиции, компании обеспечивают себя гарантированным объемом производства в периоды неблагоприятной ценовой конъюнктуры. Хеджирование выступает средством защиты против падения цены, но оно ограничивает доходы производителей, когда цены растут. Объем операций по страхованию рисков производителей рос параллельно с тенденцией снижения цены на золото. В 1984–1999 гг. хеджирование составляло от 3 до 13 % совокупного предложения на мировом рынке, чему способствовали значительные сроки хеджирования (до 5 лет). Основные объемы хеджирования пришлись на 1995–1999 гг., а наибольший объем хеджирования наблюдался в 1999 г. и составил 506 т реального металла. Для того чтобы оценить масштабы хеджирования, отметим, что в 1999 г. было добыто 2574 т золота, а общий объем хеджирования достиг 3079 т, однако не все сделки предусматривали поставку реального металла. С 2000 г. потребность защиты от ценовых рисков отпала, а с 2001 г. наблюдался процесс дехеджирования — производители выкупали ранее заключенные контракты.
Из-за потери доверия к золоту как инструменту сбережения активов в связи падением цены на металл в период 1981–2001 гг. росли объемы продаж металла из резервов частных лиц и коммерческих банков. В 1985 г. было продано 93 т, что составило 2,6 % совокупного предложения металла, в 2000 г. объем продаж достиг 342 т (8,5 % совокупного потребления).
В период 2002–2012 гг. предложение золота увеличилось на 12,5 %, достигнув 4500 т. В этот период времени можно выделить несколько источников предложения металла: добыча из недр, переработка золотого лома (скрапа), продажи из официальных резервов центральных банков, международными финансовыми организациями, коммерческими банками и ETF-фондами [6,7].
Главным источником предложения золота оставалась добыча из недр. Общемировая добыча металла выросла с 2545 т в 2002 г. до 2857 т в 2012 г.; темпы годового прироста составили 1,25 % (рис. 3). Темпы роста добычи были значительно ниже, чем темпы роста мирового спроса на золото, составившие за тот же период 5,94 %. Кроме того, в период 2002– 2007 гг. роста добычи не наблюдалось, он отмечен лишь с 2008 г.
Анализируя динамику добычи по странам, в целом можно отметить, что в период 2001–2012 гг. ЮАР и США, бывшие крупнейшими производителями золота в конце ХХ века, значительно снизили добычу ЮАР — на 269 т, США — на 130 т. За этот же период значительное увеличение добычи произошло в Китае — на 220 т, России — на 70 т, Мексике — 62 т.
В 2012 г. более 23 % объема добычи приходится в совокупности на такие страны как Боливия, Аргентина, Колумбия, Доминиканская Республика, Казахстан, Мали, Марокко, Монголия, Танзания, Филиппины, Финляндия и др. В 1980 г. их доля не превышала 1 %. В 1990 г. на них приходилось уже 10 %, а в 2000 г. — на 16 %.
Рис. 3. Объем и структура предложения золота на рынке в 2001–2012 гг.
На первичную добычу приходится около 2/3 мирового предложения золота, и ее тенденции очень интересны. Объем добычи золота снижался первые 7 лет роста цены, «бычьего рынка» (рис. 3). Несмотря на то, что цена в 2002–2008 гг. более чем утроилась, объем добычи золота снизился за это же время на 11 %. В 2008 г. на рынок поступило на 280 т меньше золота, чем в 2001 г. Важно, что падение добычи происходило в период стремительно растущего спроса. Чтобы понять причины такого продолжительного спада добычи, следует рассматривать ее в рамках циклов геологоразведки. Рынок золота, с 2002 года характеризующийся ростом цены, возник после жесточайшего 20-летнего периода ее снижения, причем вторая половина «медвежьего рынка» отмечалась снижением затрат на проведение ГРР.
В 2002–2007 гг. переработка лома давала около четверти мирового предложения золота. Но с 2008 г. ее доля значительно выросла и в последние годы составляет почти 40 %. Рост цены дает импульс увеличению объема вторичной переработки, но также не было совпадением и то, что скачок предложения лома последовал за экономическим кризисом 2008 г., заставив многих распродать золото, чтобы поправить свое материальное положение. Экономическая неопределенность и политическая нестабильность способствуют тому, что объем вторичного предложения золота остается весьма значительным. По данным Всемирного совета по золоту, объем продажи лома в 2012 г. составил более 1600 т.
Объемы вторичной переработки золота в 2011 г. по сравнению с 2000 г. увеличились в 2,6 раза, а объемы добычи — только в 1,1 раза. При этом цена на металл за этот же период выросли в 5,6 раза. Таким образом, предложение золотого лома более восприимчиво к росту цены, чем добыча нового металла. Однако следует отметить, что объемы переработки лома выросли с 2001 по 2012 г. в 1,6 раза. Наиболее значительный рост объемов переработки скрапа отмечен в 2008 и 2009 гг. Увеличение вторичного предложения золота наблюдалось и в 1998 г. в разгар финансового кризиса в Азии, тогда объем вторичной переработки, по некоторым оценкам, составил 1100 т (43,2 % общего предложения металла), в 2000 г., когда обстановка стабилизировалась, оно упало до 616 т (15,9 %).
Почти 20 лет (до 2007 г.) на продажи центральных банков приходилось до 20 % предложения золота. С 2008 г. центробанки перестали быть источником предложения и стали покупателями, поглощавшими значительное количество металла. В 2012 г. на центробанки пришлось около 12 % мирового спроса на золото. Объемы хеджирования добывающими компаниями из-за роста цен на металл в период с 2002 по 2012 г. были незначительными. В 2002–2005 гг. компании-производители даже выкупали у банков контракты по хеджированию золота, т. е. наблюдался процесс дехеджирования, увеличивающий не предложение металла, а спрос на него. В 2011 г. наметилась тенденция возврата к хеджированию, но речь пока идет не о глобальном изменении политики в золотодобыче, а о конкретных случаях проектного финансирования (особенностях возврата заемных средств), хеджирование может рассматриваться также как средство снижения колебаний прибыли и улучшения управляемости производством.
Текущий период, 2013 г. — н/в, характеризуется тем, что появился еще один важный источник предложения золота на рынке, им стал отток металла из золотых инвестиционных ETF–фондов, за 2013 г. было продано 880 т, и объем золота в фондах сократился по сравнению с началом года на 33 %. Это послужило толчком к снижению цен, а также к активному перемещению металла из западных стран в страны азиатского региона, в первую очередь в Китай и Индию, причем по уровню потребления Китай вышел на первое место.
Однако в 2013 г. наметилось охлаждение интереса к золоту со стороны инвесторов, что проявилось в поступлении на рынок значительного количества металла из инвестиционных ETF–фондов и появлении тенденции снижения цен. Однако, по мнению аналитиков компании Natural Resource Holdings, пик добычи золота уже пройден, в связи с тем что разрабатываемые месторождения содержат примерно на треть больше золота, чем те, где добыча пока еще не осуществляется. Кроме того, в разработку вовлекаются месторождения все более бедных руд, а новых стран — крупных продуцентов с 2002 г. не появилось. Это означает, что высокие затраты на добычу и снижение поставок с действующих предприятий в будущем будут способствовать повышению цены золота и изменению структуры предложения в будущем.
Таким образом, в период развития международного рынка предложение золота постоянно увеличивается и главным его источником остается добыча из недр. Что же касается других источников, то можно заключить, что их объемы могут значительно меняться и напрямую зависеть как от ценовых факторов (хеджирование), так и от совокупности общеэкономических и политических факторов, таких как проявление финансовых кризисов (скрап), изменение финансовой политики некоторых стран (продажи официального сектора), падение доверия к золоту как к инструменту сохранения сбережений и появление прибыльных финансовых активов (продажи частными лицами и коммерческими банками).
1. Э.А. Гараев, В.Т. Борисович. Ценовые периоды в историческом развитии мирового рынка золота. Журнал «Золото и Технологии», №3(25), сентябрь 2014 г., с. 26–29.
2. Gold 1974, Лондон: Изд. Consolidated Gold Fields Ltd., 1974. С. 48.
3. Gold 1981, Лондон: Изд. Consolidated Gold Fields Ltd., 1981. С. 85.
4. Gold 1984, Лондон: Изд. Consolidated Gold Fields Ltd., 1984. С. 72.
5. Gold Survey, Лондон: Изд. Gold Fields Mineral Services Ltd., 1993. С. 64.
6. Gold Survey, Лондон: Изд. Gold Fields Mineral Services Ltd., 2003. С. 124.
7. Gold Survey, Лондон: Изд. Thomson Reuters GFMS, 2013. С. 124.
Опубликовано в журнале «Золото и технологии», № 1 (27)/март 2015 г.
