Краткий обзор рынка золота по итогам 2013 года и анализ существующих прогнозов

Н.Б. Лукашевич — Начальник управления маркетинга, рекламы и PR Санкт-Петербургской горной проектно-инжиниринговой компании (ЗАО «ПитерГОРпроект»).

Обзор составлен для компаний, планирующих новые инвестиционные проекты в золотодобыче, на основании информации, полученной из открытых источников.

Факторы, влияющие на состояние мирового рынка золота

Спрос на золото, в основном, формируют:

• ювелирная промышленность;
• промышленное производство, потребляющее золото;
• центральные банки стран мира;
• инвестиционные фонды.

Предложение золота на рынок обеспечивают:

• добыча и производство;
• вторичная переработка.

В таблице 1 представлена структура спроса и предложения мирового рынка золота по итогам 2013 года.

Спрос на золото, итоги 2013 г., т
Сегменты рынка*
ювелирный	2197,9
промышленный	404,8
монеты и слитки	1654,1
ETF**	- 880,8
центральные банки	368,6
внебиржевые инвестиции	595,4
Итого спрос	4339,9
Предложение золота, итоги 2013 г., т
Добыча и производство	3018,6 т
Вторичная переработка	1371,4 т
Хеджирование добычи	-50,1
Всего предложение	4339,9

Табл. 1. Структура спроса и предложения на мировом рынке золота 2013 года.
* — Китай — 1139 т, Индия — 860 т. В совокупности Китай и Индия обеспечили более 53% спроса по итогам 2013 г.
** — Глобальные «золотые» фонды ETF года зафиксировали отток средств в размере $9,3 млрд (177 т) еще в первом квартале 2013 года. Основной вывод средств был осуществлен в фондах Северной Америки. Как следствие, падение цен на золото произошло в апреле. В первом полугодии 2013 года запасы фондов ETF сократились на 648,3 т, что эквивалентно $25 млрд. Вывод средств из ETF спровоцировал падение цен на золото, которое, в свою очередь, спровоцировало отток из ETF во втором полугодии.

На рисунке 1 представлена динамика цен на золото, начиная с 1996 года.

Рис. 1. Динамика цен на золото, $/тр. унцию.

Мировые цены на золото и прогноз их изменения

Динамика цен в течение последних 12 месяцев отражает неопределенность обстановки на рынке золота для инвесторов (табл. 2).

№ п/п	Источник	Период	Цена на золото, $/тр. унцию
1	Банк Barclays (Англия)	Средняя за 2014 г.	1205
		2014–2016 гг.	1270–1450
2	HSBC	Средняя за 2014 г.	1292
		Средняя за 2015 г.	1395
3	Deutsche Bank	Средняя за 2014 г.	1261
		Средняя за 2015 г.	1163
4	Societe Generale*	2014	1050
5	Bank of Nova Scotia	Средняя за 2014 г	1435
6	Лондонская ассоциация участников рынка драгметаллов (LBMA)**	2014	1219

 Табл. 2. Прогноз цен на золото в 2014 году (Банковские аналитики всегда следуют за рынком золота, но не впереди его в своих исследованиях и прогнозах цен (прогноз на 2013 год это ещё раз подтвердил).
* — Аналитики Джефф Керри из Goldman Sachs, Робин Бар (Robin Bhar) из Societe General и Том Кендалл (Tom Kendall) из Credit Suisse прогнозируют падение цены до $1050 в текущем году.
** — Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (LBMA) продолжает консультации по поводу изменения механизма лондонского золотого фиксинга.

Котировки металла, за истекшие 12 месяцев, находятся в диапазоне значений $1208 (дек. 13) — $1405 (сент. 13) за тройскую унцию без четко выраженной динамики (рис. 2).

Рис. 2. Динамика цен на золото в течение 12 месяцев, $/тр. унцию.

Для восстановления золотом утраченных позиций должно произойти одно из 3-х событий или их сочетание:

• замедление экономического развития США или Китая;
• обострение экономических проблем в странах ЕС;
• геополитическое обострение обстановки.

Мировые цены на золото, начиная с 1919 года, определяют всего 5 банков (London Gold Market Fixing Ltd — Лондонский фиксинг):

• Barclays Plc ^>1 (Англия);
• HSBC Holding Plc;
• Bank of Nova Scotia;
• Societe Generale SA;
• Deutsche Bank ^>2.

Прогноз цен на золото в 2014 году абсолютно противоречив. Аналитики инвестиционных фондов и мировых банков представляют разные точки зрения, но все сходятся в одном: многое будет зависеть от ситуации в монетарной политике США (табл. 3).

№ п/п	Источник	Приемлемая цена на золото, $/тр. унцию	Ожидаемая цена на золото, $/тр. унцию
1	Kinross Gold	≥1200*	>1200
2	ОАО «Высочайший» (GV Gold)	>800	2000
3	Инвестиционная компания «Арлан»	≥1000	>1000
4	Polymetal Int		>1500
5	Barrick Gold	≥1000
6	Polyus Gold		1300-1400

Табл. 3. Оценка рынка и прогноз цен на золото от золотодобывающих компаний.
* — Kinross на Куполе в III кв. 2013 г. показал себестоимость производства золота всего $515/унция.

Эксперты

Консолидированного мнения нет. Текущее состояние рынка может быть охарактеризовано как неустойчивое равновесие. После того как ценовая динамика была в 2013 г. худшей за три десятилетия, в 2014 году цены на золото стабилизировались на уровне ≈$1300 за тройскую унцию (рис. 3).

Рис. 3. Прогноз экспертов на 2014 год по цене на золото, $/ тр. унция.

Драйверы роста

Китай
По итогам 2013 года — крупнейший в мире импортер 1139 т и, начиная с 2007 года, мировой лидер по добыче золота (в 2013 г. — 437,3 т), (рис. 4).

Рис. 4. Импорт золота в Китай через Гонконгскую таможню в 2013 г., т. Официальной информации о других каналах поставки золота в КНР нет.

Индия
Последние несколько лет Индия была главным потребителем золота в мире, скупая до 32% объема всего добытого драгметалла (рис. 5). По итогам 2013 года Индия сократила импорт золота на 11% до 860 т по сравнению с рекордом — 969 т годом ранее. В Индии, в краткосрочной перспективе, будет наблюдаться рост оборота золота до 1000 т в год. Основанием для прогноза является принятое Резервным банком Индии (RBI, Reserve Bank of India) решение, предусматривающее ослабление ограничений на импорт золота.

Рис. 5. Основные центры потребления золота в мире по итогам 2012 года.

Банки

Центральные банки Европы снизили продажи золота в 2013 году до минимальной отметки. Об этом свидетельствует статистика Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC).

С начала 2013 г. Центробанк Германии (Бундесбанк) продал 5 т золота ^>3, ещё один неназванный банк продал 100 кг. Это самые низкие продажи с сентября 1999 г. когда Центральные банки подписали соглашение об ограничении продаж золота на открытом рынке ^>4.

В апреле 2013 года золото попало в активную фазу «медвежьего» тренда рынка. Цена опустилась ниже $1300 ^>5 за унцию (-23%).

На начало третьего квартала 2013 года золотой запас всех Центробанков составил 32 тыс. т (≈20%, от всего золота, которое когда-либо было добыто на Земле). Это означает, что Центральные банки являются серьёзными игроками на мировом рынке золота.

Осознавая свою силу, Центробанки Европы подписали в 1999 году первое соглашение, ограничивающее объём золота, которое банки могут продать в совокупности в течение года. Затем было подписано ещё два соглашения: в 2004 г. и 2009 г.

9 мая 2014 года Европейский центральный банк (ЕЦБ) и 20 других Центральных банков объявили о подписании четвёртого межбанковского соглашения по золоту. Это соглашение, которое вступает в силу 27 сентября 2014 г., будет действовать пять лет. Подписывая соглашение, Центральные банки обязуются:

• выступать гарантом стабильности и предсказуемости на рынке;
• не осуществлять несогласованные продажи золота, чтобы не вызвать панику на мировом рынке золота.

Соглашение Центробанков Европы по золоту обеспечивает преимущества для всех участников рынка золота: производителей и потребителей, гарантирует сохранение золотых запасов от резкого обесценивания.

Рис. 6. Официальные запасы золота, т.

По словам Джеймса Мюррея, представителя Всемирного совета по золоту, Центральные банки потеряли всякое желание продавать золото. Драгметалл считается важной частью их международных резервов.

На рисунке 6 представлен ТОР-10 — крупнейших обладателей официальных запасов золота ^>6 в составе золотовалютных резервов (ЗВР). На рисунке 7 показано, какую долю составляет золото в золотовалютных резервах ведущих экономик мира.

Рис. 7. Доля золота в ЗВР ведущих стран, %.

Одним из крупнейших Центробанков, который систематически покупает золото, является Банк России. ЦБ РФ планомерно и регулярно наращивает золотой запас.

По информации ЦБ РФ запасы монетарного золота в международных резервах РФ на 1.01.2014 г. составили 1036 т ^>7. Физический объем золота в ЗВР РФ за последние годы планомерно возрастал (рис. 8).

Рис. 8. Динамика роста золота в ЗВР РФ, т.

Итоги 2013 года

1. Уровень издержек для крупнейших российских золотодобывающих компаний комфортный и находится ниже текущих цен на золото. Инвестиционная привлекательность золотодобычи снизилась, но эксперты все чаще говорят о возможностях, открывающихся для средних золотодобывающих компаний.
2. Соглашение Центробанков о продаже золота является фактором, обеспечивающим поддержку рынка. В течение 2013 года центральные банки стран мира приобрели 368,6 т золота.
3. РФ, начиная с 2007 года, планомерно наращивает физический объем и долю золота в ЗВР страны.
4. Рынок золота в 2013 году разделился на две части: с одной стороны, до исторического максимума вырос потребительский спрос (активно покупались ювелирные изделия, слитки и монеты), а с другой — был зафиксирован крупнейший отток золота из ETF. Результатом такого контраста стало снижение общемирового спроса на 15% по сравнению с 2012 годом. В стоимостном выражении спрос на золото сократился на 28% до $170,4 млрд. Средняя цена на драгметалл за год упала на 15,4% в сравнении с 2012 годом до $1411,2/унция.
5. Спрос на золото в ювелирной промышленности вырос на 17% до 2,2 тыс. т — максимальный показатель с 1997 года. Самыми активными покупателями по-прежнему остались ювелиры Китая и Индии.
6. Отток золота из биржевых индексных фондов (ETF) в 2013 году составил 880,8 т (в 2012 г. был зафиксирован рост 279,1 т). Только за четвертый квартал 2013 г. из ETF выбыло 180,3 т золота ^>8. По этой причине суммарный инвестиционный спрос за год упал на 51% до 773,3 т.
7. Четвёртый год подряд снижается вторичная переработка золота — как на развивающихся, так и на развитых рынках, в 2013 году этот показатель сократился на 14% до 1371 т.

^{>1 Английский банк Barclays в мае 2014 г. оштрафован на $43,8 млн из-за манипуляций во время установления цены золота на Лондонском фиксинге в период между 2004 и 2013 годами
>2 Deutsche Bank AG с 13 мая 2014 года вышел из состава London Gold Market Fixing Ltd, так и не найдя покупателя на своё место, которое занимал в течение двух десятилетий. В дальнейшем в процессе формирования цены на золото будут участвовать 4 банка.
>3 Бундесбанк продал золото в 2013 году для чеканки новых золотых монет
>4 Соглашение Центробанков о продаже золота продлевается каждые пять лет. Согласно третьему соглашению (2009 г.), ежегодно можно продавать не более 200,5 т золота. За всё время действия этой договорённости Центробанки мира продали 4084,5 т золота. Однако, начиная с 2003 года, они стали продавать меньше разрешённого лимита.
>5 Рекордная цена золота $1921 за унцию была достигнута в сентябре 2011 года
>6 Эксперты считают официальные запасы золота США завышенными (давно не проводился фактический, а не формальный аудит), а Китая — заниженными, у крупнейшего импортера и одного из основных производителей золота официальные запасы не изменялись с 2009 года.
>7 По данным МВФ, Центробанки продолжили закупать золото в апреле 2014 г. ЦБ России закупил 27,7 т золота, доведя золотой запас РФ до 1068 т
>8 Трансформацию мирового рынка золота можно представить следующим образом. Инвесторы в золотые ETF-фонды в США и других развитых странах продают свои запасы золота, которое обычно хранится в Англии, где находятся основные хранилища золота в мире. Из Англии инвестиционное золото экспортируется в Швейцарию, где находятся знаменитые аффинажные заводы, на которых крупные слитки переплавляются в более мелкие. Нетто-экспорт золота Великобританией в 2013 году составил 1425 т, из которых 152 т были отправлен в ОАЭ, 145 т — в Гонконг, а 1329 т — в Швейцарию. Затем эти небольшие слитки золота транспортируются в Индию и Китай, а также в другие растущие рынки золота в Азии, например, во Вьетнам и Индонезию. До недавнего времени покупатели золота в азиатском регионе платили высокие премии сверху на мировую цену золота, которая устанавливается во время Лондонского фиксинга. Например, в Шанхае премия достигала своего максимума на уровне $37 за одну унцию дополнительно к цене золота, в Индии она составляла в прошлом году рекордные $170 из-за дефицита драгметалла в стране и до сих пор остаётся на уровне $50. А во Вьетнаме продавцы золота добавляют к цене Лондонского фиксинга $200.}

Опубликовано в журнале «Золото и технологии», № 2 (24)/июнь 2014 г.